Certes, la France a un coût du travail élevé mais à quelques pour cents près il est identique à celui de l’Allemagne, de la Belgique ou de la Suède. Nous disposons d’une des meilleures productivités mondiale et nos atouts en termes d’infrastructures sont reconnus tout comme la compétence du personnel. Si défaite il y a, elle est avant tout dans nos têtes. Nous refusons l’obstacle de peur de la chute.

L’immobilisme devient la planche de salut du pouvoir, des partis politiques, des syndicats, de toutes les catégories sociales, de tous les lobbys. Si nous sommes des champions pour l’état des lieux ; en revanche, nous sommes d’une timidité incommensurable pour les réformes. Même les programmes électoraux s’affadissent d’élections en élections pour devenir de simples manifestes démagogiques.

Les pouvoirs publics à défaut de pouvoir bénéficier d’un consensus jouent les arbitres à la petite semaine en infléchissant le gouvernail du navire en fonction des tempêtes médiatiques. Il godille à vue avec à la clef une politique économique peu lisible et surtout peu ambitieuse. Quand il y a réformes, elles sont a minima pour éviter d’affronter les oppositions en tout genre. Les mesures indolores, masquées sont préférées à celles qui auraient l’inconvénient de ne pas passer inaperçues. Quand le pouvoir tente de prouver qu’il existe, c’est bien souvent contreproductif et en vain, la défense de Gandrange, la fermeture de l’usine d’Aulnay… Quand il entend influer sur l’économie, il n’arrive pas à faire simple. Il se doit de créer des dispositifs complexes et donc peu efficaces comme avec le crédit d’impôt compétitivité qui ne réjouit ni les patrons, ni les syndicats. L’économie repose sur la confiance et suppose que le futur soit balisé. L’Etat semble avoir peur de tracer des perspectives qui dépasseraient les échéances électorales. Aujourd’hui, le défi de la France, c’est non pas d’imiter l’Allemagne d’aujourd’hui mais d’essayer d’être parmi les gagnants de 2020 ou de 2030. L’objectif du Gouvernement est certes d’atténuer autant que possible la crise de 2013 mais sans pour autant empêcher la croissance des 20 prochaines années. Le Gouvernement devrait prendre des risques et mettre la priorité sur certaines technologies, génie génétique, nanotechnologie, impression 3D… Il est inutile de réindustrialiser sur la base de ce qui était il y a vingt ans ; il faut en revanche trouver de nouveaux secteurs d’activités offrant de forts gains de productivité. Le vieillissement de la population mondiale constitue un marché important pour la santé avec le développement, sans nul doute, des robots d’assistance. La France souffre d’un manque de PME innovantes, de PME de taille intermédiaire qui exportent. Face à ce problème, le Président de la République entend orienter une partie de l’épargne vers les PME tout en négligeant qu’il faut des intermédiaires pour assurer la jonction entre le dirigeant d’entreprise et l’épargnant. La France ne dispose pas suffisamment de business angels, de structures pouvant jouer le rôle d’interface. Il conviendrait d’inciter plus fortement les grandes entreprises à se doter de pépinières d’entreprises ; les grandes écoles et les universités devraient également accroître leurs efforts en la matière. La recherche et l’innovation devraient être placées comme priorité nationale. L’augmentation des impôts peut se justifier sous réserver que l’argent soit utilisé pour préparer demain. Qu’il faille vingt ans pour construire quelques lignes de métro en région parisienne apparaît surréaliste. Comment une France bien plus pauvre a réussi à lancer, en quelques années au début du 20ème siècle, la construction de plusieurs lignes dans Paris intramuros ? La France qui dispose d’un des plus forts taux d’épargne d’Europe et qui demeure un des principaux pays d’accueil des investissements étrangers devrait arriver à financer les liaisons ferroviaires du Grand Paris et à rénover ses infrastructures assez facilement. A cet effet, il faudrait revoir les modes de gestion et de décision. De même, pour les retraites, en lieu et place de laisser le taux de remplacement (montant de la pension par rapport au dernier salaire) diminuer de manière implicite, ne faudrait-il pas comme en Allemagne développer un étage supplémentaire par capitalisation qui justement permettrait d’irriguer l’économie en épargne. Aujourd’hui, les Français sont incités à épargner sur le Livret A pour un rendement faible ; ne serait-il pas plus ambitieux d’épargne pour sa retraite en bénéficiant de rendements supérieurs ?

Certains attendent que la sortie de la récession proviendra de la reprise en Europe du Sud, d’autres espèrent un geste de l’Allemagne. Certes, il est fort possible qu’une éclaircie apparaisse d’ici la fin de l’année mais elle ne saurait suffire à changer la donne en France. La formule de la croissance est simple, c’est du travail, du capital et du progrès technique avec une enveloppe de confiance. La France gaspille son potentiel en récusant le progrès et en utilisant très mal ses ressources en capital et en travail. Le pari des prochains mois est de changer collectivement la donne.

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L’année dernière, les versements sur les dispositifs d’épargne salariale a été de 11,3 milliards d’euros en rempli de 10 % par rapport à 2011. 3,8 milliards d’euros l’ont été au titre de la participation et 3,1 milliards d’euros au titre de l’intéressement. Par ailleurs, les salariés ont versé à titre volontaire 2,4 milliards d’euros et les entreprises ont abondé à hauteur de 2 milliards d’euros.

Les salariés ont effectué pour 10,8 milliards d’euros de rachats donnant lieu à une collecte nette de 500 millions d’euros.

Par ailleurs, le PERCO a bénéficié de 1,3 milliards d’euros en versements nets du fait du dispositif du fléchage de 50 % de la participation; en revanche, les plans d’épargne entreprise ont connu une décollecte de 670 millions d’euros.

Au 31 décembre 2012, 270 000 entreprises disposent d’un PEE contre 260 000 en 2011 et 128 000 en 2004. 12 millions de salariés ont un compte d’épargne salariale soit un peu plus d’un salarié sur deux (la France compte 23 millions de salariés mais il faut tenir compte de la fonction publique).

Les fonds solidaires continuent de progresser avec un actif de 2,6 milliards d’euros en progression de 50 % en un an. Les fonds dits ISR enregistrent un beau succès avec une hausse de 43 % en atteignant 14,6 milliards d’euros.

2013 sera marquée par la hausse du forfait social intervenue au second semestre 2012 et qui conduit des entreprises à réduire leur enveloppe d’épargne salariale. La crise devrait également peser sur les résultats des entreprises et pourraient conduire à une minoration de l’épargne salariale cette année. Par ailleurs, le déblocage devrait favoriser la décollecte à compter du 1er juillet. La bonne tenue de la bourse sur le premier semestre devrait atténuer les effets de la décollecte en majorant l’encours.

L’encours du Livret A et du LDD atteint 363,3 milliards d’euros contre 358,7 milliards d’euros au mois de mars et 342,6 milliards d’euros à la fin du mois de décembre 2012. La progression en quatre mois de l’encours est de plus de 6 %.

La collecte nette du Livret s’est élevée à 3,05 milliards d’euros en progression de 66 % par rapport à mars (1,83 milliards d’euros). L’encours du Livret A est désormais de 264,6 milliards d’euros contre 261,6 au mois de mars et de 250 milliards d’euros au mois de décembre 2012.

Le Livret de Développement Durable a enregistré une collecte positive de 1,56 milliards d’euros contre 0,96 milliards ‘euros au mois de mars soit une hausse de plus de 62 %. L’encours a atteint, en avril, 98,6 milliards d’euros contre 97,1 milliards d’euros au mois de mars et 92,6 milliards d’euros à la fin de l’année 2012.

Les Français malgré la forte baisse du pouvoir d’achat continue à épargner à court terme comme le confirment les résultats de la collecte du Livret A au mois d’avril. Les Français alimentent ainsi leur poche d’épargne de précaution au détriment de la consommation et de l’épargne longue. Cette forte collecte devrait aboutir à une poursuite de la baisse de la consommation.

Le déblocage de l’épargne salariale qui devrait intervenir à compter du 1er juillet devra être suivi pour étudier d’éventuels transferts entre produits.

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Les actions, nouveaux refuges pour des investisseurs en mal de rendement ?

Le CAC 40 a terminé la semaine à 4001 points au plus haut depuis le mois de juillet 2011. La hausse est de 11 % en un mois et de 32 % en un an. Cette progression qui intervient en pleine entrée dans la récession de la France est alimentée par les politiques monétaires accommodantes des Banques centrales et par les bons résultats de l’économie américaine. Il faut souligner que les entreprises du CAC 40 dépendent de moins en moins du marché national et évoluent en fonction de leurs propres marchés. Il faut noter également que la bourse anticipe, en règle générale, les rebonds de la conjoncture. L’évolution de ces dernières semaines pourrait annoncer un futur plus clément.

Il n’en demeure pas moins que la bourse de Paris est loin de ses records de 2007 ou de septembre 2000 où le CAC avait frôlé les 7000 points. La bourse de Paris est pénalisée par l’affaiblissement de l’économie française et également par la réduction de la valorisation des compagnies financières.

Depuis le mois de janvier, l’action Renault a fortement progressé, 50 %, grâce à Dacia et à Nissan dont les bénéfices vont dans la poche du constructeur français. Sans surprise, EADS enregistre une hausse de plus de 46 % depuis le début de l’année portée par l’envolée des commandes. Sanofi est également bien orientée.

Toutes les bourses étant au plus haut, des prises de bénéfices devraient intervenir après la distribution des bénéfices. Ces prises de bénéfices pourraient d’autant plus intervenir que la FED pourrait remettre en cause ses injections de liquidités. Certains estiment que le déversement monétaire génère une spéculation dont profitent artificiellement les actions avec un risque d’éclatement soudain et violent. Les faibles taux d’intérêt sur les titres d’Etat incitent les investisseurs à jouer en bourse avec de ce fait une progression rapide des cours.

Bonjour madame la récession, la sortie est par là

Ce ne fut pas une surprise, l’INSEE a annoncé officiellement l’entrée de la France en récession avec laquelle elle flirtait depuis plus d’un an. La question ce n’est pas de se lamenter sur cette destruction de richesses que nous connaissons depuis six mois mais de trouver les moyens de l’éconduire.

La France étant face au vent, le Gouvernement espère que ce dernier changera de direction. Il attend avec impatience un dégel de la consommation en Allemagne et une reprise en Europe du Sud afin d’amener un peu de vigueur en fin d’année. L’autre espoir repose sur le maintien de la croissance américaine qui pourrait également se faire ressentir jusqu’en Europe même si désormais pour notre allié nous sommes un peu moins prioritaire.

A défaut d’une solution par l’extérieur, le Gouvernement recourt à quelques expédients comme le déblocage de l’épargne salariale afin d’atténuer la chute de la consommation.

Evidemment, le retour de la croissance suppose la restauration durable de la confiance sur les marchés financiers et une reprise des gains de productivité avec en sous-jacent une augmentation de l’investissement.

16 mai 2013, le Président se soumet à la réalité économique

En écho à un certain 16 mai 1877 où le Président Mac Mahon avait le choix entre la démission et la soumission, lors de sa conférence de presse, le Président François Hollande a dû reconnaître à demi-mots que la France devait se réformer. La réforme des retraites est désormais officiellement sur les rails tout comme celle de l’épargne. Certes, la conférence de presse a donné lieu à une synthèse des nombreuses déclarations passées. Il n’en demeure pas moins que la question des dépenses publiques reste taboue.

Et ailleurs pendant ce temps là

La zone euro reste au premier trimestre récession pour le sixième trimestre consécutif. Seuls trois pays ont enregistré une croissance positive au premier trimestre dont l’Allemagne mais avec un taux de croissance très faible d’autant plus que le recul avait été marqué au quatrième trimestre.

En revanche, au Japon, le taux de croissance trimestrielle a été évalué à 0,9%, tirée par  la consommation et les exportations. Ces résultats semblent donner raison aux autorités qui ont engagé une politique de relance monétaire. La promesse d’un policy-mix accommodant à l’extrême a conduit le yen à une forte dépréciation. La base monétaire sera doublée grâce à des achats de titres de la dette souveraine.

A suivre

Mardi 21 mai, au Royaume-Uni, le taux d’inflation du mois d’avril sera publié. Il devrait rester au-dessus de l’objectif d’inflation de la Banque centrale (de 2%).

Mercredi 22 mai, le Japon publiera le résultat de la balance commerciale du mois d’avril avec une possible hausse de la valeur des exportations du fait de la faiblesse du yen, et une décélération des importations. Le déficit commercial devrait de ce fait diminuer.

Jeudi 23 mai, au Royaume-Uni sera communiqué le résultat détaillé du PIB du premier trimestre. Le PIB a enregistré une croissance de 0,3% t/t au T1 2013 après s’être contracté au trimestre précédent. En variation sur un an, l’activité a progressé de 0,6%.

Toujours, jeudi sera rendu public les enquêtes PMI de mai pour la zone euro.

En avril, l’indice composite d’activité avait légèrement progressé, à 46,9. En hausse dans la périphérie, l’indice s’était détérioré dans le noyau dur de la zone.

Vendredi, l’INSEE publiera ses enquêtes sur le climat des affaires (mai). Après leur détérioration prononcée en avril, les enquêtes INSEE sur le climat des affaires devrait légèrement s’améliorer. L’Allemagne présentera les résultats détaillés du PIB du premier trimestre et l’indicateur IFO qui devrait rester stable soulignant que la reprise se fait attendre.

Enfin, toujours vendredi, aux Etats-Unis, seront communiqués les résultats des commandes de biens durables pour le mois d’avril. Elles devraient subir le contrecoup des baisses des dépenses militaires.

Regarder l’émission 

Le Président de la République a à l’occasion de sa conférence de presse du 16 mai annoncé qu’une réforme des retraites sera engagée cette année. De manière plus claire que précédemment, il a pris parti pour une prise en compte des gains d’espérance de vie pour le calcul des pensions. Il a également validé le principe de la désindexation. Il a ainsi déclaré « est-ce que, comme président de la République, je peux laisser 20 milliards d’euros de déficit en 2020′ » a-t-il interrogé, jugeant ce déficit « insoutenable ». « Je refuse, comme président de la République, de reporter sur les générations à venir le fardeau du financement des retraites ». Il a ajouté que « c’est par responsabilité que nous allons ouvrir le dossier des retraites et aussi par esprit de justice ». »Ce n’est pas simplement pour diminuer un déficit, c’est pour améliorer une confiance, parce que si les jeunes pensent que leurs retraites ne seront jamais financées, mais pourquoi feraient-ils confiance aux régimes par répartition’ » « Trois principes me guident: premier principe, nous devrons rétablir durablement (…) les régimes par répartition, en tenant compte de notre démographie ». « Dès lors que l’on vit plus longtemps, parfois beaucoup plus longtemps, on devra travailler aussi un peu plus longtemps ». « Le deuxième principe, c’est la justice », a-t-il souligné, citant « les inégalités entre régimes », celles qui « frappent les femmes » ou « ceux qui ont des carrières incomplètes ». »Troisième principe, le dialogue, la concertation », qui « s’ouvrira dès la conférence sociale du mois de juin et se poursuivra jusqu’à la fin de l’été », a-t-il mentionné.

Ces précisions qui interviennent après son audition par la Commission de Bruxelles marquent l’affirmation d’un retournement de position sur la question des retraites.

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